【金融】【经济】谈中国股市和其他问题

这几天比较忙，所以原本想讨论中国股市和其他的政策问题，却一直没有空閒可以静下来写稿。昨天在《观察者网》看到一篇陈平教授的文章（参见http://www.guancha.cn/chenping1/2015_07_05_325651.shtml），刚好把我的一些想法已经讲了。现在冒着被当做拾人牙慧的危险，讲讲我的看法。不过让我先声明我对习政权大破大立的决断力其实是很佩服的，他在政略经略上所选的大方向也是正确的，只是治理世界第一大国实在太困难了，所以有些方面似乎还顾不到：

1. 明清两代是中国歷史上的主要朝代中吏治风气最糟糕的，这主要是因为朱元璋由社会底层出身，对士大夫阶级有很深的敌视心态，所以将官僚系统的薪俸水平砍了不只一个数量级，导致官僚如果不贪就连基本生活费用都付不出来。我认为海瑞只能是特例，体系的问题必须用体系的手段来解决。既然专业官僚是高速经济成长的必要条件，就应该付给他们专业级的薪水，新加坡和香港已经做了很好的示范， 中共应该及早改变薪俸政策，否则反贪反腐只会是逆水行舟，事倍功半。

2. 大陆社会对诚信的注重远低于已开发国家的水准，这在大部分人口还是农民工的阶段可以轻易弥补，在经济跨进高科技的初期甚至还有助于快速引进国外的新技术，但是一旦產业前进到世界先进的水平，新科技必须从头研究起，偷抢拐骗的习气就成为严重的阻力。对商标法、专利法和着作权法的严格执行还只是治标的手段，要想治本必须将中国各大学的风气彻底整顿；这是因为基础科研是一切新技术的根本，而大学是进行基础科研的主力。目前大陆大学里不但学生作弊风气极盛，连教授也常常抄袭、作假、或用其他手段填充论文出版数量，而最不可原谅的是在他们被抓包之后往往没有任何不利的后果。我常说在现代人口密集、分工详细的社会里，绝大多数的活动都是纯粹人与人之间的互动，脱离现实的假话再离谱也有可能被接受，但是做研发却是人与自然世界的互动，物理的规律是不会为任何人而折腰的。既然习政权的第一政略要务是產业升级（参见前文《2025年的中国工业》），而產业升级靠的是研发，那么负责研发的教授群就不能滥竽充数、蒙混过关，所以必须使任何作弊的教授被抓之后必然会被永远踢出学术界，才能端正风气，建立良好的研发环境。我个人十分不明白为什么中共领导阶层对这么严重、基本而急迫的问题会视而不见。

3. 中共的宣传体系老气沉沉，完全没有跟上时代的脚步；尤其在对西方（除了美国之外；美国的宣传体系太过强大，针插不进、水泼不入，但是跟欧洲人就可以讲道理）的英语宣传方面极不到位。我已经在前文《美国宣传战的新困境》里建议中共当局模仿俄国的Russia Today，而中宣部似乎也有意去做，刚由部长带队到莫斯科去取经。BBC在上周又宣布要再裁员1000多人，这是大好良机，可以很简单廉价地将西方的宣传战将纳为己用，希望中方不要再错过了。

上面提的几项都是相对容易的步骤，下面谈谈一个比较深刻的问题，也就是市场经济和社会正义之间的抉择。市场经济靠的是自由，社会正义的真谛则在公平，而自由和公平才是真正的普世价值，是原始社会几百万年下来演化进人类基因里的，民主和法治反而只是近代发明出来的人为方法和体制。可是市场经济上了规模之后就有资本的累积，资本累积到一定程度，钱滚钱的速度必然会远超过任何劳动所能期待的回报，这就造成自由与公平之间的先天矛盾。欧洲是工业革命先进地区，对这个矛盾有近两百年的审议熟思，但是每个人在自由和公平之间都有不同的偏爱，所以在政治上仍然形成了连续的谱系，我们把偏爱自由的叫右派，偏爱公平叫左派。

如果左派和右派之间纯粹只是主观偏好的问题，那么就和审美一样不会有客观的最佳方案，我们也就不能根据理性和逻辑来做进一步的分析。不过还好实际上有一个客观的标准，超越个人主观偏好的层次，能让我们得到方程式的唯一解，这个标准就是整体社会福祉的最大化。很幸运的，绝对自由主义下的资本无限累积（如当代的美国）和绝对一致的均贫共產社会（如毛泽东的人民公社）都不是这个解。最佳解是在两者之间，必须让资本有创新的自由，能够创造新财富，但是资本累积之后，不能靠简单的金融手段不劳而获，剥削大眾劳动的意愿。这才是真正能长期推进高速经济发展的社会基础；正是因为资本不可能自愿接受限制，所以我以前一再提起，只有一个强力的政府和有效的官僚系统，才能确保最佳的平衡。

有读者曾提到好资本和坏资本之分，其实资本永远只寻求最大的风险调整后收益（Risk-Adjusted Return），没有好坏的分别，真正的好坏在资本利得的方式。能在自己国家里推动產业升级的投资，其回报就是好的；纯粹搜刮劳动大眾财富，或甚至是为将来在国外做寓公做准备的，就是不好的。这对中国这种在环境污染等生活品质上还远不如欧美的开发中国家，尤其重要。那么哪些资本利得是“纯粹搜刮劳动大眾财富”的呢？我认为最普遍和严重的就是房地產所得，而针对这类不劳而获的解决方案只有重税。不但房租的税率应该在50%以上，开发商和投机者也应该付出重税。要分辨资本利得和自住房產增值其实很简单，只要是產权过期不到五年的就应该面临更高的税率。以往中共的地方政府靠变卖地產筹钱，地產商不但是不劳而获，而且是官商勾结的典型、贪腐的主要管道。现在中国的经济已经将要向已开发世界迈进，如果再不改革，就会步美国的后尘，產生尾大不掉的寄生性资本力量。美国还有美元霸权可以向世界榨出几年的GDP，中国可没有那个选项。

另一个搜刮劳动大眾财富的重要管道是股市。表面上大股东是投资创新的典范，实际上股市的定价受国际金融宽松程度、民气的潮流、政府的金融政策和其他市场的自然波动等影响都极大，企业本身的创新和营利能力反而是决定股价的次要因素。这次A股的股灾就是一个很好的例子：或许外资银行有做空的企图，但是真正打压股价的主要力量必然是大股东逢高脱手，成了违反大眾利益的典型例子。再加上这些大股东都有内线消息，他们的卖股先天上就有很高的剥削成分，所以必须有所治理。幸好在鼓励投资创新和避免剥削小民之间有一个鱼与熊掌两者可以兼得的好办法，就是对一切自上市公司直接取得的股票（亦即不是在公开股市买来的）要求其卖价与出脱后一年之内的股市最低价的价差，以90%或甚至100%的税率徵收回国库，如此一来，资本家仍然可以得到投资创新所创造的长期回报，但是股市天然短期波动所造成的不劳而获的果实也能回归社会大眾。

在公开的股票交易方面，美国银行界和对衝基金都是制造波动、混水摸鱼的专家（很不好意思，我自己退休以前就是这行的专家之一）。如果中共不想让这些国际资本或者他们的中国模仿者剥削小投资人，那么就必须有针对性的策略。我的建议是任何持股不到3个月的所得依70%课资本利得税，3到12个月的依50%课税，1年以上的则课30%。为了避免最新的自动化交易程式（Program Trading，这是我本行里的本行）剥削大眾，一方面应该课徵0.5%的证卷交易税（只对卖方徵收），另一方面必须要求任何买单卖单在股市公开一分钟以上才能取消，否则小投资人还没有机会看到或对这些单子做反应，自动化交易程式已经挑肥拣瘦了几千次了。

我所提的有关房地產和股市的新规定和税收，在美国都是不可能实现的，这是因为它们的专业性太强而美国财阀对立法机关的控制太深。但是这都为国为民谋福的正道，而且我已经考虑实践上的可行性，它们都是很容易执行而且很难规避的（例如内线交易是另一个非常大的问题，但是要正面解决十分困难，还好一般的内线交易都是短线的，如果税率高达70%，危害就小得多），希望中共当局不要以没有前例为藉口而轻易忽略了它们。中国是世界上唯一有可能如此正面挑战资本家不合理利益的政府，如果能够在这方面有所创新，不但会成为中国崛起的又一动力，也会为其他的国家做为模范，使世界更多的人口能摆脱贫富不均的枷锁。我曾说过，我认为21世纪人类的最大挑战，不是全球暖化也不是霸权归属，而是如何解决贫富不均的问题。我在本文所做的建议，是朝正确方向踏出的第一步。

【后注】2015年十月8日，消息传出（参见http://www.guancha.cn/economy/2015_10_09_336941.shtml）证监会出台新的程式交易管理办法。我个人认为这个办法太过繁冗，反而没有切中要害，时日久了必然会有规避手段，显然没有诚实的专家主持。